4月23日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）的上市钟声正式在港交所敲响，公司股票发行价为17.5港元/股。这一事件标志着茶百道在资本市场的正式登陆，成为“加盟制茶饮第一股”，也是继奈雪之后第二个上市的茶饮品牌。

　　上市首日，茶百道的股价表现并不理想。开盘即破发，股价低开10.06%。截至笔者定稿，其股价下跌幅度超过30%，报12.02港元。

　　茶百道诞生于2008年，由80后创始人王霄锟与其夫人刘洧宏共同创立，并在同年于成都温江区开设了首家店铺。

　　2023年6月，茶百道开始在资本市场“狂奔”，企业成功吸引到新希望集团关联企业草根知本的注目与支持，同时获得了最早进入中国的国际投资基金之一的兰馨亚洲基金的投资。除此之外，中国极具影响力的中金资本亦位列本轮投资人之列，携手正心谷资本与番茄资本一道，共同为茶百道注入强大的资本动力。

　　弗若斯特沙利文报告显示，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。相比2022年的6.6%有所攀升。截至最后实际可行日期，茶百道在中国共有7,927家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。这显示了茶百道在激烈的市场竞争中的强劲实力。

　　图：近年来茶百道在全国各线城市铺设门店数量（截至12月31日），35斗制图 数据来源：茶百道招股书

　　向具备规模优势且支付能力强的B端客户收费，相较于从C端消费者处收费，其难度要小得多。深谙此理的茶百道也采取了相应的运营模式。数据显示，茶百道在全国各线城市都设有门店，特许经营店占比超过99%，从2021年至今，茶百道直营店总数未超过10家。这种模式有助于企业进行快速扩张市场份额。庞大的加盟店数量也为茶百道带来了丰厚的利润，招股书显示，在2021-2023年期间，加盟店为茶百道带来的毛利普遍超过99%。

　　图：近年来茶百道按分销渠道划分的毛利及毛利率明细（截至12月31日），35斗制图 数据来源：茶百道招股书

　　遍布全国各地的加盟体系构成了茶百道稳定而广泛的收入来源基础。根据招股书披露的信息，茶百道的核心收益渠道主要有三个方面：首先，最主要的收入源自对旗下加盟店和其他第三方客户销售产品及配套设备，涵盖了用于制作茶饮的乳制品、茶叶、新鲜水果等核心原料和配料，以及各类包装材料和门店运营所需的设备设施，其中包括但不限于森冕新材料生产的环保型生物降解吸管和杯子等包装物品。

　　其次，茶百道通过特许经营授权获取稳定的特许权使用费及加盟费收入。这些费用具体包含加盟商支付的不可退还的一次性初始加盟费、持续性的特许权使用费，以及为加盟商提供的开业前专业培训服务所产生的费用。

　　最后，茶百道还通过多元化的附加业务获取额外收入。如为加盟商提供门店设计服务、对外卖平台进行线上运营管理的服务费，以及旗下自营实体店的销售收入等多元化盈利途径，进一步丰富和完善了企业的整体收入结构。

　　财务方面，茶百道的收入利润均高速增长。2021年至2023年，企业的收入依次约为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元。年复合增速达到25.11%。净利润则从7.78亿元增长至11.51亿元，年复合增速达到21.63%。2023年，茶百道门店的总零售额更是高达约人民币169亿元。足以证明茶百道具备较强的盈利能力和成长潜力。

　　港场，自建立以来已有百余年历史，一直以成熟、规范著称。然而，近年来受全球经济形势、美联储加息等多重因素影响，港场流动性、风险偏好和估值扩张空间承压，整体市场表现不佳。在这样的背景下，新茶饮品牌茶百道在港交所上市，却未能取得预期的市场反响，其背后的原因值得深思。

　　首先，茶百道在港场表现不佳的主要原因之一是市场环境的不利影响。近年来，香港整体呈现出较为疲弱的态势，不仅指数波动明显，而且市场流动性的萎缩问题日益突出。在全球经济不确定性增加、地缘风险加剧的影响下，投资者的风险偏好下降，对市场未来的预期趋于保守，这种消极情绪严重影响了投资者参与新股认购和二级市场交易的积极性。在这样的市场环境下，新上市的公司往往难以获得市场的热烈追捧，茶百道亦不例外。

　　与茶百道相似，奈雪在港场的表现也未能达到预期。奈雪作为新茶饮行业的代表企业，在港场的上市未能引起热烈反响。这一现象在如今并不好的大环境中并不是个例，数据显示，2022-2023年来绝大部分选择在港场IPO的企业，其后续表现都较为欠佳。以亚洲优秀企业极兔速递为例，其港股上市之后表现同样平平；以此为鉴，菜鸟甚至取消了在港股的上市计划。

　　其次，新茶饮行业的竞争态势也是影响茶百道市场表现的重要因素。当前，新茶饮行业百花齐放，产品种类繁多，价格区间宽泛，从亲民的几元一杯到高端定制的几十元不等，满足了不同层次消费者的需求，消费者难以对单一的新茶饮品牌产生忠诚度。此外，由于行业门槛相对较低，新茶饮吸引了大量参与者加入，形成了群雄逐鹿的局面。众多新茶饮品牌纷纷抢滩，各自推出特色鲜明的产品和服务，力求在细分市场中占据一席之地。行业的饱和度不断提升，新兴品牌层出不穷，市场占有率的争夺异常激烈，这无疑增加了投资者对茶百道这类企业发展前景的疑虑。

　　最后，从茶百道自身来看，在经历了一段时间的高速发展后，企业利润增速呈现出了放缓的趋势，其或是由于行业红利逐渐稀释、成本上升以及市场适应性调整等因素共同作用的结果。这一现状，让投资者对其未来能否保持较高的盈利能力持谨慎态度，从而影响其在资本市场对茶百道的估值判断和投资意愿。

　　对于茶百道这样高度依赖加盟商业模式的企业来说，其竞争力的核心在于如何高效地管理占极大部分比例的加盟商网络（高达99%），这意味着对供应链的严密控制和对加盟商操作规范的精细掌控至关重要。换言之，构建一套坚实的供应链基础设施、一套健全的运营机制以及一批忠实的用户社群，是“茶百道们”构筑竞争优势并实现可持续发展的必由之路。

　　在资本市场上，供应商们的表现也显得优于相关的新茶饮品牌，其上市的步伐大多迈在了“茶百道们”的前面。

　　资本市场上，我们可以看到多家新茶饮供应链企业的身影半岛官网。2021年，以植物基乳、咖啡、粉末油脂、糖浆等为主营业务的佳禾食品在沪主板上市，成为了“奶茶原料股”的领跑者；此后，作为蜜雪冰城原料果汁供应商的田野股份在北交所敲响上市钟声；以生产手提纸袋、食品包装等的南王科技于2023年6月登陆创业板……

　　新茶饮品牌身处市场的风口浪尖，想要在激烈的市场竞争中脱颖而出，既要“内功”，打造优质供应链，又要与供应商携手共进，共同成就高品质的产品。

　　百舸争流，奋楫者先。新茶饮品牌们能够勇立潮头，在瞬息万变的市场格局中，以敏锐洞察力捕捉消费需求，以卓越创新力驱动产品升级，以高效执行力构建稳固的供应链体系半岛下载。既要把握住消费市场的脉搏，不断推陈出新，引领时尚潮流；又要深耕产业链源头，强化与优质供应商的战略合作，确保从田间到舌尖的全程可控与安全美味。返回搜狐，查看更多